Un changement de paradigme dans la gestion des réserves

D'après une évaluation interne du Fonds monétaire international qui a fuité, au moins cinq banques centrales évaluent actuellement activement le Bitcoin comme actif de réserve. Cette réflexion intervient alors que les inquiétudes grandissent quant à la politique budgétaire américaine et à la stabilité à long terme des réserves libellées en dollars.

Les pays concernés seraient notamment deux pays du G20 et trois économies émergentes disposant d'importantes réserves de dollars. Le document du FMI décrit un groupe de travail chargé d'étudier la diversification des réserves d'actifs numériques, créé fin 2025.

Pourquoi maintenant ?

Plusieurs facteurs convergents expliquent l'intérêt des banques centrales. La dette publique américaine a dépassé 1 400 milliards de dollars, avec des paiements d'intérêts annuels supérieurs à 1 200 milliards de dollars. Les détenteurs étrangers de bons du Trésor américain s'interrogent de plus en plus sur la pertinence du rendement réel pour justifier le risque de concentration.

L'instrumentalisation du système financier basé sur le dollar a accéléré le débat. Le gel des réserves de la banque centrale russe en 2022 a démontré que la sécurité des réserves souveraines détenues dans la monnaie d'un autre pays dépend de la qualité des relations politiques entre ces pays. Les actifs neutres et non souverains, comme l'or et le Bitcoin, offrent des réserves qui ne peuvent être gelées par un gouvernement étranger.

L'effet El Salvador

L'expérience Bitcoin au Salvador, Ce projet, qui en est à sa cinquième année, a fourni des données concrètes. Malgré les critiques initiales, les avoirs du pays ont considérablement augmenté et le système de portefeuille électronique Chivo a sensiblement réduit les coûts des transferts de fonds. Cette démonstration de faisabilité a diminué le risque perçu par les autres banques centrales.

À quoi ressemblerait une réserve de Bitcoin d'une banque centrale ?

Toute allocation de Bitcoin commencerait probablement par une part de 1 à 21 030 milliards de dollars des réserves totales, nécessitant des solutions de conservation multi-signatures personnalisées conformes aux normes de sécurité des banques centrales. Le marché Bitcoin, ouvert 24 h/24 et 7 j/7, traite désormais un volume quotidien de plus de 1 040 500 milliards de dollars, répondant même aux exigences de liquidité des banques centrales.

La dimension géopolitique

L'adoption du bitcoin comme réserve crée une dynamique intéressante, digne de la théorie des jeux. Si une grande banque centrale annonce ses avoirs, les autres sont incitées à suivre. La première à agir obtient le meilleur prix ; les retardataires paient une prime. Cela explique peut-être pourquoi les discussions se déroulent discrètement : accumuler d'abord, révéler ensuite.

Implications pour le marché

Les achats des banques centrales constitueraient une catégorie de demande fondamentalement nouvelle. Contrairement aux investisseurs particuliers, les achats des banques centrales seraient allocations stratégiques à long terme Ces produits ne seront probablement pas vendus en période de ralentissement économique. Cette demande permanente réduirait l'offre en circulation effective et instaurerait un prix plancher structurel.