Zmiana paradygmatu w zarządzaniu rezerwami

Według wyciekłej wewnętrznej oceny Międzynarodowego Funduszu Walutowego, co najmniej pięć banków centralnych aktywnie rozważa obecnie Bitcoina jako aktywa rezerwowe. Badania te są konsekwencją narastających obaw o politykę fiskalną USA i długoterminową stabilność rezerw denominowanych w dolarach.

Wśród zaangażowanych krajów znajdują się podobno dwa państwa G20 i trzy gospodarki rynków wschodzących dysponujące znacznymi rezerwami dolarowymi. Dokument MFW opisuje grupę roboczą badającą dywersyfikację rezerw aktywów cyfrowych, powołaną pod koniec 2025 roku.

Dlaczego teraz

Kilka zbieżnych czynników wpływa na poziom zainteresowania banków centralnych. Dług publiczny USA przekroczył 1438 bilionów TP, a roczne płatności odsetkowe przekraczają 141,2 biliona TP. Zagraniczni posiadacze amerykańskich obligacji skarbowych coraz częściej zastanawiają się, czy realny zwrot uzasadnia ryzyko koncentracji.

Uzbrojenie systemu finansowego opartego na dolarze przyspieszyło dyskusję. Zamrożenie rezerw rosyjskiego banku centralnego w 2022 roku pokazało, że rezerwy państwowe przechowywane w walucie innego kraju są bezpieczne tylko wtedy, gdy bezpieczne są stosunki polityczne między tymi krajami. Neutralne, niesuwerenne aktywa, takie jak złoto i Bitcoin, oferują rezerwy, których nie może zamrozić żaden rząd.

Efekt Salwadoru

Eksperyment Bitcoin w Salwadorze, działający już piąty rok, dostarczył dane z rzeczywistego świata. Pomimo wczesnej krytyki, zasoby walutowe kraju znacznie wzrosły, a system portfela Chivo wyraźnie obniżył koszty przekazów pieniężnych. To potwierdzenie koncepcji obniżyło postrzegane ryzyko dla innych banków centralnych.

Jak wyglądałyby rezerwy BTC banku centralnego

Każda alokacja Bitcoinów prawdopodobnie rozpocznie się od 1-21 TP3 biliona dolarów całkowitych rezerw, co będzie wymagało niestandardowych rozwiązań depozytowych z wieloma podpisami, spełniających standardy bezpieczeństwa banków centralnych. Całodobowy rynek Bitcoina przetwarza obecnie ponad 1 TP4 biliony dolarów dziennie, spełniając nawet wymogi płynnościowe banków centralnych.

Wymiar geopolityczny

Przyjęcie rezerw bitcoinowych tworzy interesującą dynamikę teorii gier. Jeśli jeden z głównych banków centralnych ogłosi swoje zasoby, inne będą musiały pójść w jego ślady. Pierwszy gracz otrzymuje najlepszą cenę; spóźnialscy płacą premię. To może wyjaśniać, dlaczego dyskusje toczą się po cichu – najpierw akumuluj, a później ujawniaj.

Implikacje rynkowe

Zakupy dokonywane przez banki centralne stanowiłyby zasadniczo nową kategorię popytu. W przeciwieństwie do inwestorów detalicznych, zakupy dokonywane przez banki centralne byłyby długoterminowe alokacje strategiczne mało prawdopodobne, aby były sprzedawane w okresach spowolnienia gospodarczego. Ten stały popyt zmniejszyłby efektywną podaż w obiegu i zapewniłby strukturalny poziom cen minimalnych.